تمويل الشركات · مزاد رأسمالي بعروض مختومة

💼 طريقة اللعب: Capital Call

أنت عضو في لجنة استثمار في رمال القابضة، وتقدّم عروضًا مختومة للفوز بحقوق ثمانية مشاريع.

انضم إلى لعبة أدِرها كميسّر اطبع هذا الدليل

هدفك

الفوز يعني تحقيق أكبر قيمة على مدى ثلاث جولات: اشترِ حقوق المشاريع بأقل من قيمتها الفعلية. يفوز أعلى عرض ويدفع قيمة عرضه، لذلك يكون الفائز غالبًا هو من بالغ في التقدير. العروض المنضبطة تتفوق على العروض الجريئة.

تدير لجنة استثمار واحدة لديها حصة من مخصص قدره 400 مليون درهم. تتنافس مع كل اللجان الأخرى، ومع أي روبوتات، على الصفقات نفسها في كل جولة.

انضم خلال 30 ثانية

امسح رمز QR على الشاشة الكبيرة بكاميرا هاتفك، أو افتح صفحة اللعبة واكتب الرمز المكوّن من 4 أحرف.
اكتب اسمك الأول. لا تطبيق ولا حساب.
انضم إلى فريق أو أنشئ فريقًا وسمِّه، ويحصل كل عضو على دور. في الوضع الفردي تدير لجنة استثمار خاصًا بك.
إذا أُغلق هاتفك أو أُعيد تحميل الصفحة، افتحها من جديد: ستعود إلى مكانك نفسه.

أدوار الفريق

القائد: يدير نقاش الفريق ويرسل القرار النهائي. إذا توقف هاتف القائد يمكن لأي عضو أن يتولى الدور. في هذه اللعبة: اتفقوا على حد أقصى للعرض لكل صفقة قبل أن يذكر أحد أي رقم بصوت عالٍ.
المحلل: مسؤول عن الأرقام وعن توقع الفريق لنتيجة الجولة. في هذه اللعبة: اخصم كل تدفق نقدي بمعدل WACC الخاص بكم؛ المشاريع الأعلى مخاطرة تستحق معدلًا أعلى.
أمين الصندوق: يراقب الميزانية والتكاليف قبل أن يلتزم الفريق. في هذه اللعبة: احتفظ برأس مال للجولات اللاحقة؛ المخصص الفارغ لا يستطيع تقديم عروض.
مسؤول المخاطر والأخلاقيات: ينبه إلى الأضرار ويعترض قبل أن يلتزم الفريق. في هذه اللعبة: ارتفاع نسبة الدين يخفض WACC على الورق لكنه يرفع المخاطر؛ ومجلس الإدارة يلاحظ ذلك.
المتحدث: يتواصل مع الفرق الأخرى ويعرض قصة الفريق في جلسة النقاش. في هذه اللعبة: دافع عن كل عرض مقارنةً بتقديركم للقيمة الحالية الصافية: مجلس الإدارة يثق باللجان المتسقة.

الجولات الثلاث

في كل جولة تتوقع نتيجتك، وتتخذ قراراتك خلال نحو 8 دقائق، ثم يكشف النموذج ما حدث. وبين الجولات تظهر بطاقة حدث.

1
الجولة 1 · البنية التحتية والتجزئة
ثلاث صفقات: مزرعة طاقة شمسية، ومستودع سلسلة تبريد، وتجديد مركز تسوق. حدّد WACC، واقرأ تقديرات القيمة الحالية الصافية، وقدّم عروضك.
انتبه إلى: قارن العرض الفائز بالقيمة المحققة لكل صفقة. يذكر العنوان الرئيسي عدد الفائزين الذين دفعوا أكثر من اللازم.
2
الجولة 2 · النمو والمرافق
ثلاث صفقات جديدة: مشروع مشترك في التقنية المالية، وحصة في محطة تحلية، وفندق. نتائج الجولة 1 على هاتفك. قد يكون حدث ما قد غيّر الأسعار أو التدفقات النقدية.
انتبه إلى: راجع الفجوة في صفقة التقنية المالية عالية المخاطر. هل تجاوز تقدير الفائز القيمة المحققة بكثير؟
3
الجولة 3 · الصفقات الأخيرة
صفقتان أخيرتان: أسطول مركبات كهربائية ومركز بيانات. رأس مالك المتبقي هو حد عرضك، ولم تعد المرونة تكافئ الاحتفاظ برأس المال.
انتبه إلى: قارن إجمالي القيمة التي حققتها بما دفعته. وتحقق هل قدّمت عروضًا أعلى من تقديرك.

قراراتك

ما الذي يفعله كل عنصر تحكم على هاتفك، وكيف تفكر فيه.

نسبة الدين D/V	كل جولة	من 0 إلى 80%. تحدد مع تكلفة حقوق الملكية وتكلفة الدين بعد الضريبة معدل WACC الخاص بكم. لا تغيّر القيمة الحقيقية للمشروع. فوق 50% تخفض المرونة، وفوق 60% تكلّفك الثقة أيضًا. الدين الأكثر يخفض WACC على الورق، فتبدو كل قيمة حالية صافية أكبر. اسأل هل تستحق المخاطرة رقمًا يبدو أفضل فقط.
تقدير تكلفة حقوق الملكية	كل جولة	من 6% إلى 24%. تحدد مع نسبة الدين معدل WACC الخاص بكم. المرجع السوقي 12% في البداية. التقدير الأقل من 9% يكلّفك الثقة. المشاريع الأعلى مخاطرة تستحق معدلًا أعلى. استخدم عمود المخاطر، لا التفاؤل، لتحديد موقعك.
العروض المختومة لحقوق المشاريع (مليون درهم)	كل جولة	عرض واحد لكل مشروع في صفقة هذه الجولة، بحد أقصى رأس المال المتبقي لديك. يفوز أعلى عرض ويدفع قيمته؛ وعند التعادل تُقسم التكلفة والقيمة. قدّم 0 لتمرير الصفقة. العروض التي تتجاوز رأس مالك تُخفض تناسبيًا. أنت تعرض مقابل القيمة الحالية الصافية، لا مقابل الاستثمار. اعرض أقل من تقديرك لتترك هامشًا للخطأ. العروض التي تتجاوز 110% من تقديرك تكلّفك الثقة.

ما تراه على هاتفك

التدفقات النقدية المتوقعة (مليون درهم): خطة كل مشروع في صفقة هذه الجولة: الاستثمار الأولي والتدفقات النقدية السنوية. هذه البيانات واحدة للجميع.
تقدير فريقك للقيمة الحالية الصافية: القيمة الحالية الصافية الخاصة بك لكل مشروع عند 8% و10% و12% و14%، مع مستوى المخاطر وملاحظة العناية الواجبة. الملاحظة تعدّل التدفقات النقدية وقد تخطئ بنسبة تصل إلى 10%.
أسعار السوق: التكلفة المرجعية للدين ولحقوق الملكية، وسعر الدين للمشاريع منخفضة الكربون بعد حدث التمويل الأخضر، وضريبة الشركات في الإمارات بنسبة 9%، ورأس المال المتبقي لديك.
نتائج الجولة: من الجولة 2: الفائزون في الجولة السابقة، والعروض الفائزة، وعدد المتقدمين، والقيم المحققة. يظهر تحذير من تجاوز الميزانية إذا رفع حدث ما استثمار أحد المشاريع.

كيف تُحتسب نقاطك

تستخدم كل ألعاب المكتبة لوحة النقاط نفسها. نتيجتك في كل جولة هي القيمة المحققة (مليون درهم)، وتضيف لوحة الصدارة المرونة والثقة.

النقاط = 100 × (0.5 × الأداء + 0.25 × المرونة + 0.25 × الثقة) + نقاط التوقع

الأداء: القيمة المحققةالقيمة المحققة بالمليون درهم في كل جولة: لكل صفقة تفوز بها، قيمتها المحققة ناقص عرضك. القيمة المحققة هي القيمة الحالية الصافية الحقيقية بسعر السوق، مع تعديلات مخفية وصدمة عشوائية أكبر في المشاريع الأعلى مخاطرة.

المرونة (0–100)تتحرك المرونة في كل جولة نصف المسافة نحو درجة جديدة. ترتفع مع رأس المال المحتفظ به (55% بعد الجولة 1، و25% بعد الجولة 2). وترتفع أيضًا مع الفوز بما يصل إلى ثلاثة أنواع من المشاريع ومع القيمة المحققة. نسبة الدين فوق 50% تخفضها بشدة.

الثقة (0–100)تكسب الثقة 4 نقاط إذا قدّمت عرضًا على صفقة واحدة على الأقل، وتخسر 4 نقاط إذا امتنعت. تخسر 1.2 نقطة عن كل مليون درهم تعرضه فوق 110% من تقديرك للقيمة الحالية الصافية. نسبة دين فوق 60% أو تكلفة حقوق ملكية أقل من 9% تكلّف كل منهما 4 نقاط.

الأداء هو مجموع القيمة المحققة عبر الجولات، مُعايَرًا من الأدنى إلى الأعلى في القاعة. وقبل كل جولة تتوقع أيضًا «القيمة التي تحققها في هذه الجولة»: إذا اقتربت من النتيجة تحصل على ما يصل إلى 10 نقاط إضافية، وإذا أخطأت بالكامل فلا نقاط. ويمكن للميسّر تغيير الأوزان قبل بدء اللعبة.

نصائح

العرض مقابل القيمة الحالية الصافية للمشروع، لا مقابل استثماره. مشروع استثماره 120 مليون درهم قد لا تتجاوز قيمة امتلاكه بضع عشرات من الملايين.
ملاحظتك غير دقيقة، وكذلك ملاحظات الآخرين. اللجنة صاحبة الملاحظة الأكثر تفاؤلًا هي التي تفوز غالبًا.
اجعل عرضك أقل من تقديرك. كلما زاد عدم اليقين في المشروع، وجب أن يكون هامش الأمان أكبر.
اقرأ القيمة الحالية الصافية عند المعدل الذي يناسب عمود المخاطر، لا عند أدنى معدل في الجدول.
المهم هو القيمة المحققة، لا عدد الصفقات. خسارة مزاد كنت ستدفع فيه أكثر من اللازم نتيجة جيدة.

أخطاء شائعة

تقديم عرض يساوي تقديرك الكامل للقيمة الحالية الصافية. إذا فزت فالأرجح أنك بالغت في التقدير، فتخسر قيمة.
مقارنة العرض بمبلغ الاستثمار. العرض الأقل بكثير من الاستثمار قد يظل أعلى بكثير من القيمة الحالية الصافية.
رفع نسبة الدين لخفض WACC. لا تتغير القيمة، لكن المرونة والثقة تنخفضان.

مثال تطبيقي

تستخدم لجنتك نسبة دين 40% وتكلفة حقوق ملكية 12%، فيكون WACC بنسبة 9.4%. تعرض 15 مليون درهم لمزرعة الطاقة الشمسية، و8 ملايين لمستودع التبريد، و10 ملايين لمركز التسوق، وتفوز بالثلاثة. تحقق المزرعة الشمسية 20.8 مليون درهم، أي مكسبًا قدره 5.8 مليون. ويحقق مستودع التبريد ومركز التسوق 6.1 و8.0 ملايين، أي خسارتين قدرهما 1.9 و2.0 مليون. تبلغ القيمة المحققة نحو 1.9 مليون درهم، ويظهر سطر لعنة الفائز.

صدمات قد تحدث

يسحب الميسّر بطاقة حدث واحدة قبل الجولتين 2 و3، وتغيّر السوق ابتداءً من تلك الجولة.

أسعار الفائدة ترتفع 200 نقطة أساس. يتبع المصرف المركزي رفعًا عالميًا للفائدة. ترتفع تكلفة الدين نقطتين، ويطلب المستثمرون عائدًا أعلى على حقوق الملكية أيضًا. تنخفض القيم.
تجاوز الميزانية. جاءت عروض المقاولين مرتفعة. يحتاج أكبر مشروع في الصفقة التالية الآن إلى استثمار أولي أعلى بنسبة 30%.
تسهيل للتمويل الأخضر. يُفتح تسهيل للتمويل المستدام. أصبحت تكلفة الدين للمشاريع منخفضة الكربون (الطاقة الشمسية، وأسطول المركبات الكهربائية، والتحلية) أقل بـ1.5 نقطة.
قفزة في أسعار النفط. يقفز سعر النفط وينتعش الإنفاق في المنطقة. ترتفع التدفقات النقدية للفندق ومركز التسوق بنسبة 15%.
تراجع قطاع التقنية. تتراجع تقييمات شركات التقنية عالميًا ويؤجل العملاء العقود. تنخفض التدفقات النقدية لمشروع التقنية المالية ومركز البيانات بنسبة 20%.

النموذج وراء اللعبة

القيمة الحالية الصافية عند WACC مع مزاد السعر الأول بعروض مختومة. قيمة المشروع هي تدفقاته النقدية المخصومة ناقص استثماره. أنت تقدّم عرضًا للحصول على حق امتلاكه. ولأن تقدير كل لجنة غير دقيق، فإن صاحب أعلى عرض غالبًا هو من بالغ في التقدير أكثر من غيره.

WACC = E/V·r_E + D/V·r_D·(1 − 9%) ؛ NPV = Σ CF_t/(1+r)^t − I₀ ؛ القيمة المحققة = NPV المحققة − قيمة العرض المدفوع

القيمة الحالية الصافية (NPV): قيمة التدفقات النقدية المستقبلية اليوم، مخصومة بمعدل معين، ناقص الاستثمار الأولي.
المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال (WACC): متوسط تكلفة حقوق الملكية وتكلفة الدين بعد الضريبة، مرجحتين بحصة كل منهما.
معدل الخصم: العائد الذي تطلبه. المشاريع الأعلى مخاطرة تستحق معدلًا أعلى، وبالتالي قيمة حالية صافية أقل.
الوفر الضريبي: الفوائد قابلة للخصم من الضريبة، لذلك تقل تكلفة الدين بعد ضريبة الشركات في الإمارات البالغة 9%.
مزاد السعر الأول بعروض مختومة: يقدّم كل متقدم عرضًا واحدًا مخفيًا؛ يفوز الأعلى ويدفع قيمة عرضه بالضبط.
لعنة الفائز: الفائز في مزاد تكون فيه التقديرات غير دقيقة غالبًا ما يكون قد بالغ في تقدير القيمة.
ملاحظة العناية الواجبة: بحثك الخاص. تعدّل التدفقات النقدية المخططة لكنها قد تخطئ بنسبة تصل إلى 10%.

للميسّرين 3 جولات · نحو 50 دقيقة

التحضير

يعمل وضع الفرق أفضل مع أربع إلى ثماني لجان؛ وتملأ الروبوتات القاعة حتى أربع لجان.
خصص 8 دقائق لكل جولة. تحتاج الجولة 1 وقتًا لقراءة جدولي التدفقات النقدية والقيمة الحالية الصافية.
قبل الجولة 1، اشرح أن العروض تشتري القيمة الحالية الصافية لا الاستثمار، وأن الفائز يدفع قيمة عرضه.
أخبر الفرق أن ملاحظات العناية الواجبة مختلفة وسرية. واطلب منهم عدم تبادلها بين الفرق.

أوضاع اللعب

فريق: لجنة واحدة لكل فريق. يحدد أمين الخزينة نسبة الدين، ويحدد المحلل تكلفة حقوق الملكية، ويقدّم القائد العروض المختومة.
فردي: كل لاعب لجنة مستقلة، فيكثر المتقدمون على كل صفقة وتشتد لعنة الفائز. تظهر الروبوتات فقط إذا انضم أقل من أربعة لاعبين.
مختلط: يقدّم كل لاعب عروضه وحده لكنه ينتمي إلى فريق، وتعرض لوحة الفريق متوسط درجات أعضائه. قد يجد زملاء الفريق أنفسهم يتنافسون على الصفقات نفسها.

جدول الجلسة

قبل المحاضرة	افتح لوحة الميسّر على حاسوب جهاز العرض، واختر وضع اللعب من الإعدادات، وتأكد من ظهور رمز QR.
0–5 دقيقة	ينضم الطلاب بمسح الرمز. اقرأ الموقف بصوت عالٍ أثناء تكوين الفرق، ونبّههم إلى أدوارهم على الهواتف.
5–15 دقيقة	الجولة 1: 8 دقائق للقرار والتوقع، ثم إعلان النتائج. اقرأ العنوان الرئيسي وسطرًا لافتًا من نتائج أحد الفرق.
بين الجولات	اسحب بطاقة الحدث أو اخترها، وامنح الفرق 30 ثانية لقراءتها قبل فتح الجولة التالية.
15–25 دقيقة	الجولة 2، ثم إعلان النتائج.
27–37 دقيقة	الجولة 3، ثم النتائج النهائية: منصة الفائزين والجوائز ومخطط النقاط.
آخر 12 دقيقة	ناقش الأسئلة أدناه، ثم افتح التأملات (4 دقائق)، ونزّل ملف CSV.

ما يحدث عادة

يدفع عدد من الفائزين أكثر من اللازم في الجولة 1. اقرأ العنوان الرئيسي بصوت عالٍ واسأل لماذا خسر صاحب أعلى عرض.
تجذب صفقة التقنية المالية عروضًا جريئة بسبب تدفقاتها النقدية المتأخرة. استخدمها لمناقشة المخاطر ومعدلات الخصم.
ترفع بعض الفرق نسبة الدين لتبرير عروض أكبر. وضّح أن القيمة المحققة لا تتأثر بمعدل WACC الخاص بهم.
الفرق التي تمتنع عن تقديم العروض تخسر الثقة. ناقش هل الامتناع انضباط أم إخفاق في تشغيل رأس المال.

أسئلة النقاش

هل دفع أصحاب أعلى العروض أكثر من اللازم؟ قارن العروض الفائزة بالقيم المحققة على الشاشة.
أي مشروع شهد أكبر فجوة بين العرض الفائز وقيمته، ولماذا؟
كيف غيّر اختيارك لنسبة الدين وتكلفة حقوق الملكية المبلغ الذي كنت مستعدًا لدفعه؟

أسئلة متابعة

ما هامش الأمان الذي تركته بين تقديرك وعرضك، ولماذا بهذا الحجم؟
هل غيّر اختيارك لمعدل WACC عروضك؟ وهل كان ينبغي ذلك، بما أن القيمة المحققة تستخدم سعر السوق؟
كيف كنت ستغيّر عروضك لو عرفت أن خمسة منافسين يقدّمون عروضًا بدلًا من اثنين؟
أي حدث غيّر قيمة مشروع أكثر من غيره، وهل تكيفت العروض معه؟
متى يكون من الصواب أن تنسحب لجنة استثمار حقيقية من صفقة؟

التأمل والأدلة

اكتب مذكرة استثمار قصيرة عن أفضل مشروع وأسوأ مشروع لديك: القيمة الحالية الصافية التي توقعتها، ومعدل الخصم الذي استخدمته، وما دفعته، وما الذي كنت ستفعله بشكل مختلف.

يكتب الطلاب 80–120 كلمة على هواتفهم. ويصدّر تبويب البيانات كل قرار ونتيجة وتوقع وتأمل في ملف CSV واحد للتقييم.

أدوات لوحة التحكم

إيقاف المؤقت مؤقتًا أو تمديده أو ضبطه، والرجوع جولة إلى الوراء
سحب بطاقة الحدث أو اختيارها أو كتابتها
نقل اللاعبين وتعيين القائد وإضافة لاعبين من الحاسوب
منح نقاط أو خصمها مع سبب يظهر على الهواتف
إرسال رسالة إلى كل الشاشات، وإخفاء الأسماء، وإبراز فريق
اختصارات: P وضع العرض، Q رمز الانضمام